L’éclat de l’or n’a jamais brillé aussi intensément sur les marchés mondiaux. Le métal précieux a dépassé les 4 000 $US l’once lundi pour la première fois de l’histoire, prolongeant son remarquable rallye de 30 % depuis janvier et laissant les investisseurs s’empresser d’identifier les sociétés minières les mieux positionnées pour capitaliser sur cette hausse historique.
“Nous assistons à un contexte parfait pour l’or,” explique Sam Crittenden, analyste minier chez RBC Capital Markets. “Les tensions géopolitiques, les anticipations de baisses des taux d’intérêt, les achats des banques centrales et l’inflation persistante ont tous convergé pour stimuler une demande sans précédent.”
Alors que l’or poursuit son ascension fulgurante, RBC a mis à jour ses perspectives, identifiant les producteurs clés susceptibles de surperformer dans cet environnement. Les analystes de la banque favorisent les entreprises avec de solides profils de croissance de production, des stratégies d’allocation de capital disciplinées et une exposition à des juridictions présentant des risques opérationnels minimaux.
En tête de liste des recommandations de RBC se trouve Agnico Eagle Mines (AEM), que la banque décrit comme “la référence en or” parmi les grands producteurs. L’excellence opérationnelle récente de l’entreprise et ses acquisitions stratégiques l’ont positionnée pour générer d’importants flux de trésorerie disponibles aux prix actuels de l’or, RBC lui attribuant un objectif de cours de 120 $.
Barrick Gold (ABX) suit de près comme un autre choix privilégié, les analystes soulignant son portefeuille d’actifs diversifié sur cinq continents et l’accent mis par la direction sur l’extension de la durée de vie des mines grâce à l’exploration. “La solidité du bilan de Barrick et sa discipline opérationnelle la rendent particulièrement attrayante alors que les prix de l’or atteignent de nouveaux sommets,” note Crittenden.
Pour les investisseurs recherchant des opportunités à plus fort effet de levier, RBC pointe vers le producteur de taille moyenne B2Gold (BTO) comme option sous-évaluée, se négociant à seulement 0,9 fois sa valeur d’actif net malgré ses perspectives de production robustes et ses marges d’exploitation qui devraient s’élargir considérablement aux prix actuels de l’or.
L’environnement de prix sans précédent a fondamentalement modifié les projections financières dans l’ensemble du secteur. En utilisant une hypothèse prudente de prix de l’or à 3 500 $US, RBC calcule que le producteur moyen dans leur univers de couverture générera un rendement de flux de trésorerie disponible de 15 % en 2025, soit près du triple de la moyenne historique.
Les données de l’industrie révèlent l’ampleur de la transformation en cours. L’indice NYSE Arca Gold Miners a bondi de 39 % depuis le début de l’année, surpassant considérablement le marché global. Pendant ce temps, les entrées dans les FNB d’or se sont accélérées à leur rythme le plus rapide depuis 2020, le FNB SPDR Gold Shares (GLD) ajoutant plus de 8 milliards de dollars en nouveaux actifs depuis mars.
Les dynamiques qui alimentent l’ascension de l’or semblent durables, du moins à moyen terme. Selon le dernier rapport du Conseil mondial de l’or, les banques centrales ont ajouté 290 tonnes à leurs réserves au premier semestre 2024, poursuivant la tendance d’achat record établie l’an dernier. La Chine à elle seule a déclaré des augmentations de réserves d’or pendant 18 mois consécutifs.
Ce qui distingue ce rallye de l’or des cycles précédents est la large participation à travers les classes d’investisseurs. “Nous voyons des investisseurs institutionnels utiliser l’or comme couverture contre l’inflation, des investisseurs particuliers cherchant un refuge sûr au milieu de l’incertitude géopolitique, et des fonds souverains diversifiant leurs réserves,” explique Christopher Louney, stratège en métaux précieux de RBC.
Pour les investisseurs canadiens, l’avantage national ne peut être négligé. De nombreuses sociétés minières aurifères de premier plan sont basées au Canada, Toronto servant de plaque tournante mondiale pour le financement minier. Les entreprises canadiennes bénéficient d’un accès à des marchés de capitaux spécialisés, d’une expertise technique de classe mondiale et d’un traitement fiscal favorable pour les opérations minières.
Tous les producteurs ne profiteront pas également de la course historique de l’or. RBC met en garde contre les entreprises confrontées à des défis de production, opérant dans des régions politiquement instables ou portant une dette excessive. La banque a spécifiquement déclassé plusieurs opérations en Afrique de l’Ouest, citant des pressions réglementaires accrues et des demandes croissantes de redevances de la part de gouvernements ressources-nationalistes.
Les analystes soulignent que les facteurs spécifiques aux entreprises différencieront de plus en plus les performances à mesure que le cycle mûrit. “À ces prix de l’or, l’écart entre l’excellence opérationnelle et la médiocrité s’amplifie,” avertit Crittenden. “Les entreprises qui peuvent contrôler les coûts et respecter leurs objectifs de production surpasseront considérablement les pairs qui luttent avec l’exécution.”
Les implications s’étendent au-delà du secteur minier. Les économistes débattent pour savoir si l’appréciation spectaculaire de l’or signale des préoccupations plus profondes concernant la stabilité financière mondiale ou reflète simplement un rééquilibrage naturel des portefeuilles alors que la politique monétaire évolue.
Les prévisions concernant la poursuite de la remarquable progression de l’or jusqu’à la fin de l’année varient considérablement, mais RBC maintient des perspectives constructives, citant les achats soutenus des banques centrales et la perspective de multiples baisses de taux d’intérêt par la Réserve fédérale. Alors que ce marché historique se déroule, les investisseurs seraient bien avisés de se rappeler que même dans les ruées vers l’or, l’exploitation minière sélective s’avère généralement plus rentable que le creusement sans discernement.
